2025-03-16 21:17:23 36,8760次浏览

界面新闻记者|杨志锦 去年中央经济工作会议已对今年经济政策做出部署，政府工作报告延续中央经济工作会议的基调并作出细化。其中，政府工作报告提出诸多量化目标，这也是市场最为关注的部分。据界面新闻记者梳理，今年政府工作报告主要有以下关注点： 1.经济增速目标5%：兼顾需要与亚星智能可能 经济增速目标是综合性指标，是各界最为关注的内容。根据政府工作报告，今年经济增长预期目标为5%。这一目标兼顾了可能与亚星智能需要，同时与亚星智能近年经济增长目标与亚星智能实际增速保持陆续在性。 可能方面，这一目标增速在中国潜在经济增速附近。潜在经济增速是指各类生产要素（资源、资本和技术等）得到充分利用、失业率维持在自然失业率水平时的增速，宏观调控的目的就是使实际增速保持在潜在增速附近。 综合研究机构的测算看，“十四五”期间中国经济潜在增速水平在5%左右。比如人民银行2021年发表的一篇工作论文测算表示，“十四五”期间我国潜在产出增速在5%—5.7%，总体继续保持中高速增长。 需要方面，按照此前规划，2035年中国要达到中等发达国家水平，意味着2021年-2035年年均增速需达到4.73%。考虑到潜在增速的下降，“十四五”期间要力争实现5%以上的增长。如果今年增速达到5%，那么“十四五”期间年均增速将达到5.4%，为后续实现2035年目标奠定基础。 陆续在性方面，2023年、2024年经济增速目标为5%左右，实际增速分别为5.4%、5%，今年5%的目标增速与亚星智能近年经济增长目标与亚星智能实际增速保持陆续在性。 考虑到内外部的挑战，今年要实现5%的增长有难度。5%目标增速也高于国际权威机构的预测，比如国际货币基金组织今年1月发布的《世界经济展望》预计，今年中国经济增速为4.6%。 政府工作报告指出，经济增长预期目标为5%左右，既是稳就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑，并与亚星智能中长期开展目标相衔接，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向。 2.CPI增速目标下调至2% CPI也是政府工作报告提出的重要量化目标。长期以来，CPI涨幅目标一般设置在3%左右，个别通胀压力较大的年份适度调整为3.5%或4%，今年CPI涨幅目标则下调至2%左右。 一方面，过去相当长的一段时间内，中国经济表现出“走热容易、走冷不易”的不对称特征，通货膨胀是主要的宏观经济风险。但2023年以来，受需求不足影响，CPI月度同比涨幅较低、徘徊在0左右。适度下调物价目标，可以避免与亚星智能实际过度脱节，增强政策可信度。另一方面，从实行通货膨胀目标制的国家来看，主要发达经济体将2%的CPI涨幅作为央行货币政策操作的“锚”。 政府工作报告指出，居民消费价格涨幅2%左右，目的在于顺利获得各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。 3.“更加持续财政政策”的两大体现 去年召开的中央经济工作会议提出，要实施更加持续的财政政策。此前关于财政政策的基调有适度从紧、稳健、持续三种，“更加持续”是一种全新的政策基调，是在适度从紧、稳健、持续之外的第四种基调。从政府工作报告披露的数值来看，更加持续的财政政策体现在以下两方面： 一是赤字率突破3%并创新高。赤字率是宏观政策尤其是财政政策的一个重要风向标。根据政府工作报告，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。 “赤字率不超过3%”引自于1993年生效的欧盟《马斯特里赫特条约》，1999年首度被中国预算报告引用，成为中国官方衡量财政债务是否健康的核心指标。长期以来，中国赤字率很少超过3%。近年学界不断质疑这一标准的合理性，“赤字率不超过3%”的“紧箍咒”被打破。 二是今年新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，同样创出历史新高。 这是一个十分可观的规模，该规模相当于2024年GDP的9%（如果加上置换隐性债务的2万亿额度，该比例上升至10.3%），政府债将对经济增长发挥越来越重要的作用。可供比较的是，2009年应对金融危机期间推出的“四万亿”刺激政策，其规模占2008年GDP的12%，但分两年实施。 4.发行5000亿特别国债向大行注资 除了总额度之外，各类政府债也有一些新变化。 赤字可分解为中央财政赤字和地方财政赤字，分别顺利获得发行普通国债和地方政府一般债弥补。2015年-2019年，地方政府一般债额度占财政赤字的比重在30%以上，但2020以来该占比持续下降，2024年为17.7%，今年进一步降至14.1%。究其原因，中央政府有加杠杆的空间，但地方政府债务压力较大。赤字更多向普通国债倾斜，体现中央政府加杠杆的趋势。 特别国债不计入赤字，其逻辑在于特别国债投向有收益的领域，要有稳定的现金流或资产与亚星智能之对应。去年发行1万亿超长期特别国债，7000亿用于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目、3000亿用于“两新”项目（有助于新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新），今年超长期特别国债额度增加至1.3万亿。 同时今年拟发行特别国债0.5万亿元，支持国有大型商业银行补充资本。究其原因，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄、利润增速逐步放缓，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。 截至去年6月末，建行、工行、中行、农行、交行、邮储六大行的核心一级资本充足率分别为14.01%、13.84%、12.03%、11.13%、10.3%、9.28%。其中建行、工行高出监管线4.8个百分点以上，中行、农行分别高出监管线3个、2个百分点，交行、邮储银行高出监管线1.8、1.28个百分点。 专项债也不计入赤字，投向有收益的项目，偿债来源为项目所对应的专项收入或政府性基金收入。专项债于2015年首度发行，此后额度稳步扩大，2020-2023年每年额度3.8万亿左右，2024年为3.9万亿。今年额度为4.4万亿，相比上年增长0.5万亿，创出历史新高，继续发挥稳增长、调结构、化风险的作用。 5.降准降息不会缺席，短期降准概率大于降息 去年中央经济工作会议提出“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息”，这是时隔14年货币政策基调首次由“稳健”转为“适度宽松”。去年12月以来，市场对宽松预期较高，有的预计今年一季度甚至1月就会降准降息，但最终预期落空，央行的表述也出现变化。 1月3日—4日召开的2025年中国人民银行工作会议称，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”；今年2月13日发布的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》表示，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。在此背景下，政府工作报告对货币政策的定调成为市场关注的焦点。 政府工作报告表示，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 在这一定调下，降准降息应该不会缺席，短期降准概率大于降息。当前较低的净息差（2024年四季度商业银行净息差回落至1.52%的历史低点）、人民币贬值压力制约降息，而在信贷开门红、抢出口等因素支撑下，一季度经济表现尚可，国内经济尚不构成央行降息的强触发剂。降准方面，当前金融机构加权存款准备金率为6.6%，仍有下调的空间。 6.动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间 在去年推出10万亿的置换方案后，地方债风险已大幅缓释。去年2万亿的置换债已经发行完毕，截至现在今年用于置换隐性债务的2万亿额度已发行过半，用于补充政府性基金财力、专门用于化债的新增专项债发行则相对较慢。 政府工作报告提出，按照科研分类、精准置换的原则，实行地方政府隐性债务置换工作。完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。 此前，监管部门根据各地债务风险等级确定了12个高风险省份名单，这些地方的基建投资受到严格控制。随着债务化解工作的推进，一些省份债务风险等级下调，具备退出的条件，相应基建投资的管控会有放松。 比如内蒙古在今年预算报告中表示，自治区化债工作取得突破性进展，有望率先退出高风险省份；宁夏预算报告表示，2024年超额完成年度化债任务，实现隐债规模、债务率、融资平台、金融债务、中小金融机构风险、高风险地区数量“六个下降”，今年要有助于退出债务高风险省份。 7.中小银行兼并重组还会持续 政府工作报告表示，按照市场化、法治化原则，一体推进地方中小金融机构风险处置和转型开展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。 以银行业为例，央行《中国金融稳定报告（2024）》披露，2023年末人民银行对3936家银行机构召开金融机构评级结果显示，国股行、政策性银行、民营银行、外资行无高风险机构。而城市商业银行有11%的机构为“红区”银行；农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社）和村镇银行“红区”银行数量占“红区”银行比重较高。 近年来中小银行风险化解的一大特点是兼并重组，省域内城农商行合并加速，法人机构数量大幅减少：从2019年到2024年6月，城商行、农村金融机构、村镇银行减少了165家。未来这一趋势仍将持续。 8.3000亿超长期特别国债支持扩消费 近年来，内需不足成为中国宏观经济面临的重要课题，内需不足导致一些领域和行业出现供求失衡、物价低位运行等问题。今年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为10项重点任务之首，显示扩大内需的重要性和急迫性。 过去扩内需主要是扩大投资尤其基建投资的需求，基建投资稳增长在过去形成了成熟的体系，包括发改委批项目、地方上项目、银行放贷款。但未来一段时间扩大内需进入到更加依靠扩大消费的阶段，不过促消费稳经济的框架还需再探索。 政府工作报告提出，要制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，有助于消费提质升级，多渠道促进居民增收。 扩大消费的关键一招是加力扩围实施消费品以旧换新政策。去年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3万亿元，对提振消费起到了非常重要的作用。报告披露，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，规模相比去年增加一倍。 9.推进收购存量商品房 房地产问题是当前经济运行中的核心问题。在降息、降低首付比、放松限购等一揽子增量政策推出后，去年10月以来新房、二手房成交量明显回升，房价降幅收窄。 去年中央经济工作会议要求“持续用力有助于房地产市场止跌回稳”，房地产市场还需持续用力。从政府工作报告看，需求侧政策包括因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造；供给侧则主要着眼于存量消化，加大存量商品房和存量土地盘活力度。土地收储有助于缓解房企流动性压力，存量商品房收储则有助于稳定房地产市场。 存量消化方面，专项债将发挥持续作用。专项债收购存量土地工作已经启动，今年以来广东、北京收储落地速度较快，其中广东已发行304亿元专项债用于收购多个城市的220宗项目用地，后续需关注专项债收购存量商品房的进展。 政府工作报告提出，盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。 10.优化和创新结构性货币政策工具，促进股市健康开展 去年9月24日一揽子增量政策推出后，中国资本市场主要指数明显上扬，今年初DeepSeek横空出世使全球资本重估中国资产，市场成交已经大幅回暖，指数运行中枢明显抬升，中国资本市场可谓“轻舟已过万重山”。 去年中央经济工作会议要求“稳住股市”。开年以来，稳定资本市场的政策在持续发力。1月22日，中央金融办、证监会等六部门印发《关于有助于中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、社保基金、基本养老基金等中长期资金进一步加大入市力度。 政府工作报告提出，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康开展。支持股市的结构性货币政策工具主要是证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，额度分别为5000亿元和3000亿元。按照政府工作报告安排，今年两个工具可能进一步优化，比如额度、期限、利率方面。

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